Resumen ejecutivo
Energía sostiene la macro; consumo masivo frenado por precios relativos; construcción limitada por costos altos y falta de crédito; la desinflación avanza con estabilidad condicional a disciplina fiscal y orden cambiario.
- Energía: Petróleo ~842 kbpd (m/m +~3%; i.a. +~10%) y Gas ~160 MM m³/d (m/m ~0%; i.a. +~6%) → más divisas y mejor balanza energética.
- Consumo: Supermercados −0,2% m/m desest. · +0,3% i.a. (ago) y Combustibles −2,9% m/m · +0,4% i.a. (1.420.350 m³, ago) → demanda contenida por precios todavía altos; el empleo no es el cuello de botella.
- Construcción: Cemento 0,917 Mt (m/m +3,6%; i.a. +0,6%, sep) e ICC +1,6% m/m (jul) → piso privado; techo por costos y obra pública frenada.
- Macro: IPC 2,1% m/m (31,8% i.a., sep); Recaudación $15.444.976 M (+0,6% m/m; +29,2% i.a., sep); TC oficial $1.475 (31-oct-25); Reservas ~US$ 40,7 Bn → calma táctica.
Tendencia energía: ascendente
Consumo: frágil por precios
Construcción: costos altos
Inflación: desinflación en curso
Hidrocarburos
Petróleo
Sep-25
~842 kbpd
máximos cercanos
m/m
+~3%
acelera
i.a.
+~10%
fuerte
Vaca Muerta sostiene el crecimiento; tendencia de mayor capacidad exportadora y aporte de divisas. Vigilar cuellos midstream y regulación de precios.
Gas natural
Sep-25
~160 MM m³/d
máximo 25 años
m/m
~0%
estable
i.a.
+~6%
sólido
Plan Gas + nueva infraestructura reducen importaciones; balanza energética mejora. Próximo hito: exportaciones firmes en verano.
Consumo
Supermercados
Ago-25
real +0,3% i.a.
desest. −0,2% m/m
Precios
altos
frena volumen
Empleo
estable
no es la causa
El estancamiento es por precios aún elevados post 2023. Sin reacomodo de precios relativos, el consumo masivo no despega.
Autos 0 km
Ago-25
33.200 unid.
rebote
m/m
+3,1%
mejora
i.a.
+31,7%
base baja 2024
Recuperación no estructural: depende de financiamiento y brecha cambiaria; sensibilidad alta a crédito.
Combustibles
Ago-25
i.a. +0,4%
m/m −2,9%
Actividad
floja
menos movilidad
Tendencia
lateral-baja
confirma cautela
Construcción
Cemento
Sep-25
0,917 Mt
i.a. +0,6%
m/m
+3,6%
serie desest.
Impulso
obra privada chica
obra pública frenada
Sin crédito hipotecario, el sector no escala. La demanda se sostiene por refacciones y proyectos menores.
Costos (ICC)
Jul-25
+1,6% m/m
presión de costos
Materiales
al alza
presionan márgenes
Tendencia
costo elevado
limita lanzamientos
Fiscal & Precios
Recaudación
Sep-25
$15.444.976 M
i.a. +29,2%
m/m
+0,6%
serie mensual
Balance
primario +
financiero +
Mejora nominal pero aún por debajo de la inflación reciente. La sostenibilidad depende de gasto y actividad.
Inflación (IPC)
Sep-25
2,1% m/m
31,8% i.a.
Tendencia
4 meses <2%
desinflación
Riesgos
tarifas & TC
sensibles
Reservas & Tipo de cambio
Reservas 31-oct-25
~US$ 40,7 Bn
estables
TC 31-oct-25
Of $1.475
MEP $1.468 · CCL $1.481
Brecha
contenida
estabilidad condicional
Laboral
Empleo formal (SIPA)
Jun-25
−0,2% m/m
i.a. +0,8% (última disp.)
Privado
−0,2% m/m
en pausa
Tendencia
lateral
no tracciona
Salarios (RIPTE)
Ago-25
$1.530.297
m/m +1,3%
i.a.
+?% (rezago)
mejora parcial
Poder de compra
estabiliza
lento
Glosario breve
- m/m: mes contra mes.
- i.a.: interanual (vs. mismo mes del año previo).
- desest.: serie desestacionalizada.
- ITCRM: índice de tipo de cambio real multilateral.
- MEP / CCL: dólares financieros en el mercado local / contado con liquidación.
- Oficial (MULC): tipo de cambio mayorista.
- SIPA: empleo registrado.
- RIPTE: salario promedio imponible de los trabajadores estables.
- ISAC: actividad de la construcción (INDEC).
- ICC: costo de la construcción (INDEC).
- kbpd: miles de barriles por día.
- MM m³/d: millones de metros cúbicos por día.
- AFCP / ACARA: cámara del cemento / concesionarios de autos.
- Primario / Financiero: resultado fiscal antes / después de intereses.